日本ZFが3度目の為替市場介入、根本的な解決は疑問視

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　日本ZFは31日午前、円売り・ドル買い介入に出た。この影響を受け東京外国為替市場で円安が進み、1ドル＝79円に迫り、約3円の円安となった。

　◆円の対ドルレートが上昇

　オセアニア外国為替市場で31日、1ドル＝75.32円（先月25日より4取引日連続で円高記録を更新）を記録したことが、今回の介入の背景にあるとされている。安住淳財務相は、「円高は日本経済の実情を反映しておらず、看護師 求人投機的行為が持続的に行われている」と指摘した。為替市場介入の決定は、当日の午前10時25分になされ、「十分なラインに達するまで介入を続ける」と表明した。このほどの円高について、「米国経済の衰退、欧州債務危機の長期化により、投資家は米ドルとユーロを手放し、比較的安定している円買いに走っている」という観点が、市場アナリストの間で一致している。

　日本ZFによる為替市場介入は、今年になり3度目だ。おせち1度目は東日本大震災発生後の3月18日、2度目は8月4日だ。1度目は日・米・欧ZFの共同介入であったが、2、3度目は日本ZFの単独介入であった。市場アナリストは、「日本ZFの為替市場介入後、すぐに効果が見られたが、これは一時的なものだ。欧米経済が短期的に好転することはなく、投資家は米ドルとユーロを売りに出し、円を含むその他の通貨を購入している」と指摘した。また日本企業の海外での利益は、送金や決算等の業務需要により、大量の外貨を円に変える必要がある。ゆえに円高の流れが短期間内に変わることはない。
　◆専門家、「介入は円高の局面を覆せない」

　中国社会科学院日本研究所の劉瑞・副研究員の指摘は以下の通り。

　10月下旬より、円の対ドルレートが過去最高値を更新している。日本ZFと日銀の今回の介入により、短期的に円安傾向が見られたが、結婚相談所これは日本ZFからの牽制の効果しかなく、根本的に円高の長期化を変えることはできない。現在の円高は日本経済の実情を反映していない。円高の原因は海外にある。まずは米国経済の低迷、欧州債務危機の長期化により、投資家は安全性を考慮し円買いに走っている。次に米国の金融緩和政策の追加に対する懸念から、円／ドルのスプレッドが縮小し、円高が継続すると判断されている。欧米経済の回復が遅れ、特にドルが全面安に陥る中、日本ZFが単独で市場介入しても、円高の局面を覆すことはできない。

　日本ZFによる今回の介入は、円高による国内産業の空洞化に対する危機感を示している。円高を背景とし、電気機器や自動車を代表とする関連企業は、収益の設定為替レートを1ドル＝75-78円に切り上げている。またこれらの企業は生産拠点の海外移転を開始し、利益獲得環境が悪化する中での経営戦略を制定している。現在、円の実際有効為替レートは、1995年の1ドル＝79.75円を20％下回っている。これは主に、輸出企業がコスト削減と生産効率の向上に取り組み、輸出物価水準を抑制しているためだ。しかしこのコスト削減を中心とする経営方式は、中国などの新興国の人件費増加、タイ工場の洪水による被害等の不利な条件下でボトルネックに陥っている。特にピラミッド型の生産チェーンの最下層に位置する中小企業は、経営コストの調整不可という窮地に陥っている。ゆえに日本ZFは為替レート介入と同時に、円高の環境下で日本産業（特に中小企業の海外投資）を後押しする関連政策を打ち出すべきである。